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安信有色新能源车磁材板块希望迎来重估

来源:鸿运,鸿运游戏,鸿运电子游戏发布时间:2020/01/09点击数:

  鸿运国际平台■高性能钕铁硼磁材受益于新能源车浪潮以及全球宏观经济修复带动的传统下游回暖,需求整体回升全球高性能钕铁硼需求主要集中在汽车领域,包括传统汽车中的EPS和微电机,以及新能源汽车中的永磁电机,占比分别为38%和12%;其次是工业应用、风力发电、消费电子、变频空调和节能电梯,分别占比11%、10%、9%、9%和8%。

  第一,新能源车永磁同步电机是未来高性能钕铁硼磁材增速最快的风口,在国内补贴退坡影响逐渐消化后已开始边际改善。当前全球电动化大趋势下,各国对于新能源车产业的扶持力度逐渐增大,继德国在11月提出上调补贴额度并延长补贴时间之后,美国最新《2019年绿色能源法案》的草案中也对电动车税收政策作出修改,进一步放宽税收优惠,持续支持本国车企电动化进程。国内在2020年新能源车补贴退坡,特别是今年下半年以来新能源车销量持续负增长背景下,我们认为,面对明年200万辆新能源车的销售目标,国内政策仍有较大的发力空间,新的补贴政策值得期待。新能源车的大潮势不可挡,对于目前站在新能源车风口上的稀土磁材有望不断享受新能源车需求大潮所带来的发展机遇,磁材板块有望迎来重估。

  第二,全球宏观需求修复,磁材传统下游出现需求回暖。一是风电有望继续高增长,2020年仍属于风电抢装的高峰年份,2020年新增装机增速有望达到25%。二是受房地产投资周期影响,电梯产量持续维持高增长,1-10月中国电梯产量累积同比增长14.4%。三是中国空调产量累计同比增速已现改善,叠加变频空调的渗透率逐渐提高,预计未来对磁材的拉动仍有较大空间。此外,电子设备智能化以及工业智能制造的持续推进,电子移动设备和工业机器人用磁材需求也有望逐步增加。

  ■缅甸稀土禁矿再起波澜,封关持续下国内中重稀土供需抽紧,价格有望继续走高。据SMM消息,近期缅甸至中国的离子型稀土矿进口关口再次关停,主因一是缅甸政府认为部分企业在缅甸地区没有合法的采矿证,二是盗采盗挖对当地环境造成破坏并引发了一些国际事件,目前缅甸方面或将无限期延迟封关时间,直至整改规范。2018年11月开始至今,缅甸事件持续发酵,前后发生三次全面封关,由于从缅甸进口稀土供给占比大,约为我国年开采中重稀土指标的90%,故每次封关都带动中重稀土价格大幅上涨。缅甸稀土矿属于离子型稀土矿,与我国南方离子型稀土矿类似,是我国中重稀土生产的重要原料来源,据海关数据,2018年我国从缅甸进口中重稀土矿折氧化物含量约1.72万吨,占2018年国内中重稀土开采配额1.91万吨的90%,从2018年至今历次封关结果来看,我国从缅甸进口稀土数量都出现较为明显的下降,据百川和瑞道资讯,2018年至今,以中重稀土代表氧化镝价格为观测标的可以较明显的发现,稀土价格与缅甸封关的时点十分吻合,可以说从缅甸事件发酵以来,每次封关都带来稀土价格的大幅上扬,中重稀土氧化镝价格从2018年11月初至今累积上涨49.9%,如果此次封关持续,稀土价格有望继续走高。

  ■新能源车需求边际改善、传统领域需求回暖叠加稀土原料涨价,稀土磁材将迎来重估机遇,建议重点关注在新能源车领域具备较强壁垒的中科三环和正海磁材。新能源车用磁材的壁垒不在于产能扩张和资本投入,最重要的是汽车客户的粘性,对于全球顶级车厂供应链上的上下游,为了保证配套研发的同步性和供货质量的稳定性,一旦形成,轻易不会更换。中科三环和正海磁材在汽车领域订单占比高,长期与全球顶级车厂形成配套研发、稳定供货的关系,并在新能源车磁材领域具备极强的卡位优势,并已经获得较大的市场份额,真正获得了在新能源车磁材新赛道的入场券,有望较大程度受益于新能源车磁材订单的迅猛增长。

  ■风险提示:1)全球新能源车需求不达预期;2)全球经济回暖不及预期,磁材传统下游订单低迷;3)缅甸封关时间不及预期;4)海外其他稀土供应超出预期。

  全球PMI数据回升,显示宏观经济逐渐企稳。据全球PMI数据显示,全球主要经济体PMI从10月开始都呈现企稳回升走势,此外,美国12月密歇根大学消费者信心指数超出市场预期,攀升至今年5月以来的高点。我们认为,全球经济企稳的主要驱动因素一方面得益于今年以来全球各大央行相继降息,运用货币政策不断提振经济;另一方面主要得益于中美在10月份达成初步第一阶段的协议,向市场不断释放中美贸易摩擦缓和的信号,使得市场重拾乐观信心,全球经济也迎来阶段性的企稳回升。

  国内需求转好,稳增长仍是明年的主基调。国内经济受到全球经济回暖提振,11月制造业PMI重回荣枯线,超出市场预期,同时工业增加值在11月也同样出现较明显的反弹,重心整体上移。我们认为,今年以来国内基建投资持续维持在4%左右增速,房地产投资持续维持在10%左右,是支撑经济较为重要的力量,而四季度以来,基建相关政策频频出台,比如基建项目资本金比例下调,专项债使用领域进一步控制,专项债扩容并在明年一季度发行,这些政策对基建活动的回暖将逐步产生较大影响,短期需求有望不断转好。同时,12月中央经济工作会议的政策基调继续以稳为主,一方面财政政策的继续发力可以预期,明年进一步的减税降费,赤字率的提升,专项债的扩容可能会稳步推进;另一方面货币政策层面上仍然趋向宽松方向,宽松的节奏取决于经济下行的情况以及通胀的走势。我们认为,依靠宏观需求驱动的有色金属行业有望迎来广谱的阶段性全面复苏,持续时间有望延续到2020年一季度末。

  高性能钕铁硼广泛应用于新能源和节能环保等领域,在多个领域目前尚无替代材料,刚性需求持续增长。2018年全球高性能钕铁硼需求主要集中在汽车领域,包括新能源汽车中的永磁电机、传统汽车中的EPS和微电机,合计占比50%;其次是工业应用占比为11%,风电领域,虽然在近年有所放缓但仍然占据10%的需求量;此外还有消费电子、变频空调、节能电梯等领域。

  新能源汽车势不可挡,永磁电机前景广阔。高性能钕铁硼在汽车中主要应用在新能源车永磁电机与EPS及微电机中,在新能源汽车中其他部位也会越来越多地用到钕铁硼,这也是未来稀土永磁需求增量最大的下游之一。

  我们认为,虽然目前是草案阶段,德国和美国都开始推出大力鼓励新能源车发展的政策刺激措施,体现了欧美国家对发展新能源车的重视程度,特别是两个国家的补贴政策都不约而同的延长了对新能源车的补贴,给予了新能源市场长远的支持,确保优势新能源车企业的可持续拿到补贴,并保持持续的发展

  周期性需求修复+新能源车磁材成长性凸显+原料价格回升,三者叠加共振的磁材板块有望迎来重估。从当前数据来看,最黑暗的时段已经过去,磁材需求最主要的下游已经迎来回暖,第一,汽车和新能源车产量已经环比企稳回升,分别增长13.0%和16.3%,对于磁材下游需求增量最大,尽管11月累计新能源车增速已经降低到3.6%,但我们认为纯电动汽车仍是明年最大看。